• 医药行业:掘金口腔医疗消费黄金赛道

    来源:安信证券 2021-04-01 07:33中投网 A-A+

       ■口腔正畸医疗技术不断进化,隐形正畸优势明显。错颌畸形是指由于多种因素影响使牙颌、颅面间关系不协调而形成的各种畸形,对健康和美观存在双重影响。根据灼识咨询,2019年中国约有10.37亿错颌畸形病例,人群基数较大。正畸是指借助于外力对牙齿进行矫正的过程,涉及生物力学、物理学、材料学、口腔医学等多个学科。传统正畸技术距今已有100多年的发展历史,根据方法学的不同,可以分为金属托槽矫治、舌侧矫治、陶瓷托槽矫治等。隐形正畸技术是指利用高分子聚合物材料制成的全透明、可摘戴的隐形矫治器,完全脱离托槽与弓丝的传统模式。与传统正畸技术相比,隐形正畸的优势主要体现在以下几点:(1)满足患者心理需求;(2)有效提升治疗效果;(3)充分释放医生潜力。

      ■高速增长的蓝海市场,中国正畸渗透率提升空间大。中国正畸市场处于高速增长期,根据灼识咨询,2015-2019年中国正畸案例数量从160万例增至290万例,年复合增长率为15.3%,其中,隐形矫治病例由4.78万例增至30.39万例,年复合增长率为58.8%。与发达国家相比,中国正畸和隐形正畸的渗透率都相对较低,消费升级是驱动渗透率提升的核心逻辑。(1)消费意愿提升:一方面,国民口腔健康素养提升,带动保健意识增强,另一方面,“颜值经济”刺激美丽需求,牙齿美学蓬勃发展。(2)消费能力提升:国民经济飞速发展,拉动医疗保健消费支出快速增长,2019年中国人均GDP破万元大关,参考发达国家经验,口腔医疗消费进行高速增长期;谏嘎实奶嵘呒,我们测算得出正畸市场的潜在市场空间在2,482-3,019亿元左右,而隐形正畸的潜在市场空间在1,066-1,470亿元左右。

      ■基于产业链思维看隐形正畸,建议关注设备、耗材、服务。(1)行业上游主要是设备型企业,以口内扫描仪等成像设备为代表,辅助完成矫正前的准备工作。目前国内市场的口内扫描仪主要依赖进口,代表性企业包括Sirona(西诺德)、3Shape、iTero(被爱齐科技收购)、Carestream(锐珂医疗)等。(2)行业中游主要是耗材型企业,以隐形矫正器等高值耗材为代表,是整个产业链的核心环节。目前国内隐形矫治器竞争格局相对集中,我们认为该行业门槛相对较高,主要体现在品牌壁垒、数据壁垒、工艺壁垒。(3)行业下游主要是服务型企业,以各类型的口腔医院/诊所为代表,是直接触及正畸用户的终端。正畸项目具有典型的低频高价的特点,对医疗资源的依附性较低,属于各家医疗机构高度重视的业务类型。

      ■投资建议:我们长期看好基于隐形正畸产业链的投资机会,建议关注(1)时代天使:国内领先的隐形矫治解决方案提供商,逐渐形成时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版、COMFOS等产品系列体系,持续推陈出新满足客户多样需求。(2)通策医疗:国内大型口腔医疗服务连锁集团,借助“总院+分院”模式实现高速扩张,公司重点推广正畸等高毛利业务,启动旋风计划,借助于旗下自主品牌“OrthoLink”优领数字化正畸平台和“Hibeauty”隐秀矫治器大力推广数字化隐形正畸。

    十四五将是中国技术和产业升级的关键期,重点机会有哪些?
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